​春节流动性缺口2.77万亿，近期资金波动或将放大

春节流动性缺口2.77万亿，近期资金波动或将放大

财联社 1 月 22 日讯（编辑 刘晨）由于银行息差压力仍大，今日公布的 LPR 保持原利率不变。机构称当前央行或仍然有意在防止资金空转，维持资金面紧平衡。春节临近，本周四开始 7 天资金可以跨月，今年的节日流动性缺口合计为 2.77 万亿左右，可能会放大近期的资金价格波动。

民生银行首席研究员温彬对财联社记者表示，虽然 2023 年 12 月商业银行再度下调存款利率，且范围和幅度较以往更大，在一定程度上有助于负债成本下降。但鉴于当前存款定期化、长期化趋势加剧，存款重定价周期较长，其利率下降的速度偏慢，效果短期难以显现。年初贷款重定价压力较大，一季度银行息差仍将显著承压，自发驱动 LPR 下调的内在动力较弱。

实际上，市场对于本月的 LPR 操作是有预期的，上周一万众期待的 MLF 降息落空，LPR 报价的定价基础未变，已在很大程度上预示着当月 LPR 报价将保持不动。

信达证券固收首席李一爽表示，MLF 不降可能反映了防空转仍是央行政策的重要目标，在 M2 增速明显回落之前，总量政策放松落地的概率都相对较低。1 月税期也未对资金面带来过度的冲击，央行在税期的大规模净投放也缓解了相关波动，但上周四后逆回购净投放再度回归 0 附近，也反映了央行维持资金面紧平衡的态度。

财联社根据 Wind 数据整理，相对于前一周，上周主要资金利率多数上行：DR001 上行 4.40BP，DR007 上行 2.92BP，DR014 上行 14.22BP。隔夜 R 利率上行 4.24BP，7 天 R 利率下行 4.62BP，14 天 R 利率上行 7.57BP。

本周逆回购到期 15670 亿元，集中在周二和周三，分别到期 7600 亿元、5470 亿元。本周四开始 7 天的资金可以跨月。浙商证券固收首席覃汉表示，临近春节假期，资金利率绝对水平或受制于春节前取现以及机构跨月 / 年的资金需求扰动，呈现波动加大，难以大幅回落情况。

春节居民取现需求是春节流动性缺口的最主要来源，根据方正证券固收首席张伟的测算，预计 2024 年春节取现需求将使得 1.5 万亿资金流出银行体系，预计 1 月新增财政存款 7884 亿元。我国增值税按季度预缴纳，季度初始月份是预缴月，1 月是传统的缴税大月。银行投放贷款并派生存款，从而需要缴纳法定存款准备金，这也会带来流动性缺口，预计 1 月将新增缴纳法准 3212 亿元。综合来看，2024 年春节流动性缺口合计为 2.77 万亿左右，仅次于 2022 年的 2.93 万亿的流动性缺口。